原“中国私募股权投资”
摄影：Bob君
4年并购28起，收入翻番。
近日，据多家媒体报道，PE巨头黑石旗下——工程与维护服务商Legence向SEC更新了IPO招股文件。
招股文件显示，Legence拟发行2,600万股普通股，发行价区间25–29美元/股，按上限计算可募资7.54亿美元；发行后总股本约1.016亿股，对应市值上限29.5亿美元（折合人民币超过210亿元）。
谈及募集资金用途，Legence公司表示，将拿出约4亿美元偿还存量定期贷款，剩余部分投入并购与营运资金。
两次卖给PE
现在由黑石持有
官网资料显示，Legence成立于1963年，原名Therma Holdings，总部位于美国加州圣何塞。
2007年，康涅狄格私募股权基金Gemspring Capital完成对Therma的控股收购。
随后10年内，Legence完成17起收购，把业务从单一暖通扩展到楼宇自动化、节能改造、电力运维，收入升至约5亿美元。
期间，Legence还引入精益施工与标准化ERP，为后续更大体量并购埋下伏笔。
此后，Legence被黑石相中。2020年10月，黑石通过旗下Core Private Equity Fund VI基金从Gemspring手中收购了Therma Holdings，并更名为Legence。当时，Legence的企业价值约为13亿美元。
这笔交易对应2019年EBITDA约1.5倍市销率、8.7倍EV/EBITDA，较当时公开市场折价10%左右。
黑石亲自养大的IPO
4年并购28起，收入翻番
黑石入主后，很快便为Legence制定了三步走的扩张战略——即"Buy-and-Build"。
1、横向扩张。有了黑石的支持，Legence在2021-2024年间，累计收购了28家地区工程商，把网点从12州扩至38州，并新增500余名持证技师与1,200名工程师；
2、纵向延伸。在上下游相关的产业链条上，Legence还收购的A.O. Reed（机电）、OCI Associates（设计咨询）、P2S（实验室/洁净室）等相关企业，一口气直接补齐了自身的设计-建造-运维全链条。
3、数字化。在黑石主导下，Legence部署了黑石旗下"边缘AI"方案。该方案不仅可以对楼宇能耗进行预测性维护，还能够为每家客户平均节能15%-20%。由此，Legence公司客户的续约率也提升到了85%。
在黑石管理期间，Legence公司的营收由2020年的14.7亿美元快速增至2024年的25.6亿美元，复合增速15%；EBITDA由1.6亿美元增至2.9亿美元，复合增速16%；自由现金流从0.9亿美元增至1.8亿美元。
费心费力费钱的投入，回报是可观的。另有数据显示，在截至今年6月30日的过往12个月里，Legence营收已经达到22亿美元。此外，Legence的未完成订单及已授予合同金额还有高达28亿美元。
市场规模为1000亿美元级
Legence属稀缺标的
Legence此次IPO，恰逢美国建筑节能政策与AI基建投资的双重风口。
用4年时间，黑石把一家区域暖通承包商打造成全国性节能服务平台，并以估值翻番的方式登陆资本市场，再次验证了"Buy-and-Build"在分散型工程市场的可复制性。
对于二级市场投资者而言，LGN不仅是一只"ESG概念股"，更是分享北美1000亿美元级建筑脱碳与数据中心扩张红利的稀缺标的。
未来3年，公司能否延续15%以上的复合增速，将取决于其并购整合能力与数据中心订单的落地速度。
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